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三指标诊断投资组合风险

泰壤基金2020-08-30128
「别把鸡蛋放在同一个篮子里」是投资领域中大家都能朗朗上口的口号,我们也都知道在投资的时候要把资金分散避免误踩地雷,以保护资产价值不会受到单一标的或事件影响而受伤过

「别把鸡蛋放在同一个篮子里」是投资领域中大家都能朗朗上口的口号,我们也都知道在投资的时候要把资金分散避免误踩地雷,以保护资产价值不会受到单一标的或事件影响而受伤过深,但从这几年与身边朋友的讨论中发现,多数人知道也愿意实行这样的概念,不过最终建构出来的投资组合却很可惜的没有达到风险分散的效果,这究竟又是怎么一回事呢?

建构投资组合时常忽略的三大因素

究其原因,我发现很多人误解了「分散」的定义,以为手上持有数量够多标的,就能达到风险分散的效果,等到经过一次金融冲击后才发现所受到的伤害并没有比持有单一标的的投资人来得少,进一步深入了解他们的投资方式后,归纳出以下三点原因:

(1)资产类别多样性不足

多数的散户因非财金专长且研究资源、时间有限,对于金融资产的认知并不十分广泛,造成多数散户投资人以当地股市为主要投资资产,别的因素姑且不论,即便投资人拥有十分优秀的挑股能力,一旦股市崩盘恐怕也难以幸免于难。

诺贝尔经济学奖得主马可维兹(Harry Markowitz)在 1952 年时,首次以数学计算的方式证明了分散投资对于投资组合降低风险的效果,并且投资在相关性越低的资产上,风险分散效果越好,协助投资人在不牺牲预期报酬的框架下,有效率的配置资产权重,将投资组合的可分散风险降到最低点。

马可维兹的投资理论证明了因为资产间存在不同的相关性,使得建构的投资组合报酬与风险间并非是一条直线,因此可以达到风险分散的效果,如下图。透过相关性低的 A、B 两资产建构投资组合,可以建构一个预期报酬与 C 相同,但风险却小于 C 的投资组合,之间的风险差距就是配置在相关性低的资产上所带来的风险分散效果。

注意到癥结了吗?宝岛散户多数仅持有台股而没有其他类型资产,造成标的间相关程度过高,不容易达到风险分散的效果。

(2)单一资产分散性不够

宝岛投资人除了普遍性持有的资产多样性不足外,单一资产内标的分散性不足够也是一大问题,以我身旁朋友来说,多数人资金有限,因此持有台股档数约略仅在 5~10 档间,这样的投资组合根本没有太好的风险分散效果。

过去一些投资机构曾经对台股最适持有档数进行研究,发现约略持有 25 档时可将整体投资组合的可分散风险程度降至最低,仅剩与市场相当的系统风险;另外需要特别提醒的是,若持有超过 25 档时,风险能再进一步分散的效果也十分有限,但却将因此影响投资绩效,因此若以投资台股为主的投资人,应该建立一个持有档数在 20~25 档的投资组合,此时风险分散效果最佳也最有效率,不过多数的台股投资人持股远低于这个数字,承担了不必要的风险。

(3)未考量权重配置

还有一种投资人,不但持有资产类别丰富,且每个资产内的持有档数也十份恰当,但在金融市场波动时还是看不出来有风险分散的效果,这是因为多数市场的交易方式是以「市价」进行,因此当投资人以「单位数」进行投资组合建构时,还是会产生重压某一资产或标的的情形。

举例而言,假设某一投资人的台股资产中囊括了 25 档标的,当中的 24 档价格皆为 50 元左右,而另外一档为高市价股大立光(3008-TW),其市价 3,400 元为其他股票的 68 倍,也就是说买一张大立光的金额等于买 68 张其他股票,因为股票间的市价差异过大,若以各买一张的方式建构投资组合,投资组合还是会暴露在大立光的单一股票风险之下。

不过很可惜的是,多数投资人在进行交易时并没有考量该部位所占投资组合的金额比例,虽有风险分散的概念,但最后仍是功亏一篑,无法达到风险分散效果。

三指标诊断投资组合风险

透过这三个指标,投资人可以自行约略的检视目前投资组合风险是否有效分散,个人建议在投资时应至少持有两种类别以上资产,且让单一资产所持有标的尽可能分散,并且注意资产中是否有某一标的佔投资组合权重超过 10% 以上,若有则有可能产生风险集中的疑虑。

不过散户投资人的资金有限,恐怕不容易同时符合我们三个指标的要求,因此会建议以买入 ETF 的方式建构投资组合,除了成本较低、资讯透明外,也可省去挑选资产内标的的力气,是一种最方便快速分散风险又能参与市场报酬的方式。

投资最该避免的就是承担多余的风险而没得到相对应的报酬,现在按照这三个指标来检视自己投资组合,将多余的可分散风险去除吧!

【延伸阅读】

  • 当投资组合建议不如预期
  • 如何合理的预估投资组合的未来投资报酬率