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为什么基金级别这么多,要怎么挑?

泰壤基金2020-08-30134
投资基金,要不要留意汇率风险?笔者刚开始做基金投资时,那是个股票狂飙的年代,基金公司都会建议不必太在意汇率,但这前提是股票资本利得通常是大于汇市。 惟 2008 年以来,全

投资基金,要不要留意汇率风险?笔者刚开始做基金投资时,那是个股票狂飙的年代,基金公司都会建议不必太在意汇率,但这前提是股票资本利得通常是大于汇市。

惟 2008 年以来,全球低利率,加上欧债风暴、商品市场重挫,儘管美国 QE、利率贴近于零,美元一路强势,宝岛投资人在多次空头洗礼之后,对于汇率和市场波动度容忍度愈来愈低,基金业者发行基金级别,因应市场需求和汇市诡谲多变,基金级别也推出多元货币级别的选择。

基金多货币级别 来自通路需求

由于在台销售境外基金,多半是欧洲注册,宝岛人投资境外基金,昔日多半只有美元和欧元选择,来自英国则有英镑、新加坡者有星币等级别,投资日本市场当然也有日币选项。

宝岛经济与国际连动性高,连国人投资也是很国际化,除有美元、欧元、日圆等三大货币资产外,澳币、新加坡币、加币和纽币也曾是宝岛人的最爱,一部分是移民需求,一部分是这些国家的高利率。尤其,过去 20 年来宝岛财富管理银行的发展,财管银行贵宾客户也是从做外币定存开始,尤其是双元定存,不少新台币定存就转做美元、欧元、澳币、纽币,更有甚者还有南非币,从追求高利定存,又转作外币连动债券、外币保单⋯⋯。

高利率年代,高利定存对保守客人是很有吸引力,但 2008 年金融海啸,全球央行同步降息,外币定存吸引力也降低,银行和保险公司陆续到期的外币定存和保单,如何圈住这些资金和如何去化,成了银行、保险业者最大课题。与其做定存,银行还要付客户利息,劝进客户投资基金,不仅可以赚基金申购手续费、银行还可跟基金业者分润管理费,基金业者因应通路的需要,开始发行各种货币级别基金,将客户资金「锁」得更牢固。

寿险业亦然,纽币、澳币和美元保单陆续到期,如何锁住这些客户资金,这也是近年来基金业者为保险公司量身订做发行各货币级别的保本型基金或目标到期基金,做为投资型保单的连结标的。

不同货币级别VS货币对沖级别

仔细检视基金的各种货币级别,投资人会发现:为何货币级别,有直接用某货币(例如澳币)级别,有的用货币(澳币)对沖/避险?

基金有各种货币级别,一来是因地制夷,儘管基金注册地是卢森堡,但因应客户的需求,有多种货币级别,例如欧元给欧洲地区客户、美元给非欧元区客户、澳币给澳洲地区投资人,但对宝岛而言,由于新台币并不是国际流通货币,境外基金在宝岛也没有特别发行新台币级别。

至于宝岛当地基金业者,在外汇管制解除后,发行币别也趋于多元化,新台币、美元是大宗,近年来高利率货币如澳币、人民币和南非币,投信在募集发行新基金时,就会加挂多种货币级别。

境外基金在宝岛销售基金级别,除基本款的美元、欧元和日圆外,直接将非主流货币(例如澳币)级别引来宝岛者较少,通常是发行澳币对沖(避险)级别,所谓对沖或避险,英文就是 hedge,就是在降低或沖掉货币波动对基金净值的影响。

宝岛这类货币对沖盛行,主要是受到近五年来,美元强势所致,例如安倍晋三上台,日股表现亮眼,偏偏日圆大幅贬值,日股基金受到日圆贬值影响,基金表现受拖累;欧股基金也在欧洲央行(ECB)推出量化宽鬆货币政策 QE 后,欧元一路贬值,儘管欧股时有表现亮丽,汇损吃掉不少欧洲基金表现,此时基金业者纷纷推出日圆或欧元避险(对沖)级别基金,降低货币波动对基金表现的影响。

值得注意:一是货币对沖或避险,基金业者作法有两种,一种是直接对货币做对沖,另一种是对资产组合做对沖,前者是基础货币与特定货币做对沖,例如美元与澳币,后者则是投资组合里特定资产做货币对沖,例如欧洲基金,投资标的有欧元区和非欧元区,避免欧元波动影响基金报酬,就针对欧元资产部分投资组合做货币对沖。

货币对沖级别,原本是以降低汇率波动风险,但若对沖货币两者间有利率高低差,以利率较低的货币对沖利率较高的货币,就会产生收益,取得额外股息,这也是澳币、纽币、人民币和南非币的配息基金,可以配出更多息,年化配息率相对较高。但美元开始升息以来,美元利率已高于澳币,目前澳币对沖/避险级别已没有额外收益。

在这里以南非币为例,南非利率较美国利率为高,当基金经理借出南非币时,借款人便须按南非利率还款,而基金经理借入美元时便支付美国的利率,这一借出和借入,基金经理便可从货币对沖赚取息差,因此可以给南非对沖基金级别的投资人较高利息。

挑高配息货币级别基金 你要知道的五件事

从外币定存、外币结构商品(保单)到各种货币级别的基金,了解这种演进,也说明货币对沖意义和运作,投资人最终还是要面对要选择那一种级别做投资?外汇市场变化多端,但何时出现疯狗浪,都很难说,选择不同基金级别,不妨从下面五个方向来考量:

一、多元投资者,答案也就很简单,若是拥有不同货币资产,因应各种资产配置,挑选不同货币级别的基金,也就顺理成章。例如,有南非币资产者,儘管南非币上下剧烈波动,若想持续抱南非币,做南非币定存虽不错,但转做南非币级别配息基金,除有配息收益外,基金也可能有资本利得。

惟仍要小心汇市波动,不要小觑基金净值受汇价拖累而下跌,这种情况在 2015 年就特别明显,2017 年南非币一路挺升,惟第四季因为南非总统罢免的政治事件、汇市波动又是上沖下洗。

二、对汇市有独特观察者,汇率是货币间的波动,时升时贬,2014~2016 欧元走弱,投资欧洲基金若选择美元避险级别,能够降低欧元贬值对基金净值的冲击,惟 2017 年欧元对美元大涨 12%,投资人若持有美元避险的欧洲基金,基金绩效不若欧元级别,以富达欧洲高收益基金为例,欧元累积级别 2017 年报酬率以美元计算高达 20.96%,美元避险级别仅有 8.28%,再换算回新台币,2017 年欧元累积级别还有近 12% 赚头,美元避险级别还小亏 0.02%。

再者,宝岛投资人要关注的是新台币与外币之间的连动关係,以新台币对美元升值不若欧元强劲,新台币相对欧元是贬值,持有欧元计价的欧洲基金对宝岛投资人就可以股市汇市两头赚。

三、货币避险和对沖级别,係由专业经理人为投资人在两种货币利差之间做套利交易,获取额外利息,这也是目前境内外基金竞相发行南非币、澳币、人民币避险(对沖)级别的一大关键,但专家是专家,专家也是人,有时也难与市场对抗,尤其货币若是处于弱势,连神都救不了。

但若搭上顺风车,基金大涨有时是拜顺风车之赐,以 2017 年杂币级别基金的确创造可观的总报酬,不少这些级别基金都有一、两成以上报酬,还有两位数的年化配息。但投资人也不要轻忽 2014 和 2016 年这些货币的贬值,不少人是陷在「赚了利差、赔了汇差」的窘境。

四、基金货币避险级别的费用率相对较高,货币对沖交易是一种远期货币合约,一个月或三个月就要执行一次,其成本并非从基金净值里扣除,而是独立划分, 即由每一避险级别投资人各自按比例承担其相应成本。

五、宝岛人爱配息基金,以目前宝岛人持有最多五大基金,约占宝岛人境外基金持有比重近四成,这些基金都是以配息为诉求,四档债券基金、一档是混合资产基金。汇率风险,对债券投资人是不可小觑风险,债券基金回报一年有 8% 都不简单,但新台币去年弹升 8%,吃掉不少债券投资人的总回报。

对追求配息的投资人,货币避险级别有机会可以创造额外配息,又有降低汇率风险,儘管货币升贬难预料,若在投资组合可以做多元配置下,不单押特定货币,分散部分资产在货币避险级别,在市场千变万化之际,不失为替自己的投资买张保险。至于货币的进场时点,有汇率判断的专业,这就得自己好好做功课。

《白富美》授权转载

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