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衡量股市是否太贵了,你必须观察这个指标

泰壤基金2020-08-30129
在今年的巴菲特(Warren Buffett)公司年度股东大会上,有个人提问:从两个指标中看起来股市都已经非常贵了,一个是巴菲特曾说最适合衡量股市的单一指标—股市市值/GDP;另一个是

在今年的巴菲特(Warren Buffett)公司年度股东大会上,有个人提问:从两个指标中看起来股市都已经非常贵了,一个是巴菲特曾说最适合衡量股市的单一指标—股市市值/GDP;另一个是由诺贝尔经济学奖得主罗勃.席勒(Robert Shiller)教授所创的席勒本益比。既然如此,那么巴菲特如何看待股市的未来,当时巴菲特是这么回答的:

所以首先我们知道了,这些指标并无法完全告诉我们股市现在是贵与否,那么还需要什么其他的资讯呢?巴菲特继续说到:

“如果我在回答你的问题之前能够查询一个统计数据的话,我不会去查国家 GDP 的成长,我也不会去问将来谁会当选总统,有无数的事情我都不会去问,我只会去查未来的平均利率水準是多少?而 10 年期公债殖利率能够给我们一些方向,因为所有的事情回归到最后,最重要的就是利率。”

“每一个指标的数字都代表着某些含意,有些指标的含意比其他的指标更为重要….. 我不是说你提到的这几个指标不重要,它们都很重要,但有时候它们也可能完全不重要,股市是贵与否并不是简单的一、两个指标所能够说清楚的。”

从上述的回答我们知道了,巴菲特认为利率才是现阶段最重要的观察指标,他认为在目前如此低的利率环境下,股价还是很合理的。

最近席勒本益比突破了 30,看空股市前景的人更多了,媒体自然也希望听听巴菲特个人的看法,他最近接受美国 CNBC 访问的时候再度提到:

“在现在的利率水準我依然看好股市….. 我并不是想去猜测市场的涨跌,但如果我真的要猜的话,那么未来 3 年,如果 10 年期公债殖利率下降到 1%,则股价依然还是很便宜的;反之,如果殖利率上升到 4% 的时候,股价就显得很贵了。”

从上述巴菲特的谈话我们可以清楚的看到,巴菲特认为最重要的观察指标就是利率,或者更清楚的说,是 10 年期公债殖利率。上图是一个很棒的图,这个图将 Shiller 本益比 (纵轴) 与 10 年期公债殖利率 (横轴) 放在一张图上观察,从图中可以看到,虽然过去只有两次 (1929 与 2000) Shiller 本益比上升到 30 以上,而且那两次的结果最终都是以大跌收场,但是那两次的 10 年期公债殖利率却也都比现在还高,所以巴菲特告诉我们,要搭配利率一起观察才是比较客观的方向。

《副总裁的理财日誌》授权转载

【延伸阅读】

  • 美国股市贵吗?
  • 诺贝尔奖得主的席勒本益比真的能预测市场高低点吗?