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是智能理财?还是行销包装?

泰壤基金2020-08-30129
今年以来金融科技是热门的话题,其中的机器人理财或智慧理财更是多家金融机构争先推出的新服务,特别是很多这类的服务都标榜着可以快速地帮投资人找到适合的投资组合。 能够运

今年以来金融科技是热门的话题,其中的机器人理财或智慧理财更是多家金融机构争先推出的新服务,特别是很多这类的服务都标榜着可以快速地帮投资人找到适合的投资组合。

能够运用科技帮忙投资人来建立投资组合当然是很好的事情,我也很乐于见到现在终于有些金融机构会开始把投资的焦点放在投资组合中,而不是只销售单一的产品,但是设计投资组合是一项很专业的事情,并不是随便把几档基金放进去就叫做适合的投资组合。

近日看到报纸上的一个新闻写着,某家银行推出了新的 AI 智慧理财服务,标榜能够一秒钟就帮投资人找到适合的基金投资组合,强调能够让客户「赚多赔少」,既然这么厉害我就很好奇的看了一下新闻内容。不看还好,看了差点就要昏倒。怎么说呢?例如里面举了一个例子:以某风险程度的人来说,投入 50 万元,为期 3 年,希望达到 75 万元的目标,试算结果得到的投资组合是:

  • 美国市场 40%
  • 大中华市场 5%
  • 生技市场 5%
  • 美国高收益债券 50%

这样的投资组合很明显就可以看出有很大的问题,首先,投资组合的基本概念就是要分散风险,而要达到分散风险的效果,投资组合里面的资产彼此之间的连动性尽量要低,用财经专业术语来说,就是彼此的相关係数要低 (相关係数最大值为正 1,最小值为负 1),且最好是负相关,这样才能够达到分散风险的效果。上述这样的投资组合,90% 的资产都集中在美国市场,如果彼此的相关係数很低倒还没有关係,否则就会失去分散风险的效果。

接着,我们就来看美国股市 (VTI) 与美国高收益债券 (JNK) 的相关性,从下表可以清楚看到,两者的相关係数为 0.55,是正相关且相关性不低,意思就是当美国股市下跌的时候,美国高收益债券跟着下跌的机率也会不小,这样的投资组合很难达到分散风险的效果。

如果我们把高收益债券换成美国债券,可以看到两者的相关係数变成 -0.16,这是负相关,也就是说,当美国股市下跌时,美国债券不仅比较不会跟着下跌,甚至还可能上涨,这样才能够达到分散风险的效果。

再来,新闻中还讲到,该银行的智慧理财是採用诺贝尔经济学奖马可维兹 (Markowitz) 的「效率前缘 (Efficient Frontier)」为基础所试算出来的结果,这个理论是说,在相同的风险之下,能够找到一个报酬最好的组合;或是在相同的预期报酬之下,能够找到一个风险最小的组合。现在好像大家都会把马可维兹的「效率前缘」理论搬出来,显示自己的智慧理财好像是很厉害,能够达到这样的目标当然是好事,但如果这个智慧理财真的是运用马可维兹的「效率前缘」,那么显然这个系统还不是很智慧,有很大的改进空间。

我们还是用刚才的例子来跑一下效率前缘,从下图可以清楚的看到,只要将美国高收益债券换成美国债券,效率前缘的线就会明显地往左上方移动 (越往左上方表示效率越好)。这个意思就是说,换成美国债券的投资组合比原先的投资组合更有效率,在原先投资组合的风险 (大约是每年 8.69%) 之下,投资组合的预期投资报酬率就能够从每年 9.84% 再提升到 11.36%,明显比原来的投资组合更好!

看了新闻中所介绍的银行智慧理财所跑出的投资组合,不禁会让人怀疑,这真的是运用投资组合理论所开发出来的智慧理财?还是只是为了销售基金所包装出来的行销工具呢?

《副总裁的理财日誌》授权转载

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