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拥抱最佳的投资策略 – 美元与无形资产

泰壤基金2020-08-30129
(本文写于 2015 年 11 月 21 日) 这段时间读书的速度和数量也算不俗,得到了一更宏观和长远的想法,与我一直信计的 2017 年危机相当接近。2017 年只是一个大约的时间,早了迟了不为奇

(本文写于 2015 年 11 月 21 日)

这段时间读书的速度和数量也算不俗,得到了一更宏观和长远的想法,与我一直信计的 2017 年危机相当接近。2017 年只是一个大约的时间,早了迟了不为奇,但要发生的总会发生。

我并不以时间相距作周期预测,只是有些行为和事,每隔一段时间就有诱因而出现。重覆的是行为和因果传递,而不是什么五年、七年、十年的周期。美国升息、资本回流、新些兴市场动荡,从日本、拉丁美洲、东南亚、俄罗斯的危机中,都看到相同的剧本。这次的战场在中国和印度。

10 月和 11 月又参与了一些买卖,一来为了赚医药费,二来是试试眼光短炒。市场很有趣,还不到一百日前,尸环遍野,到如今却歌舞昇平,之前买到便宜货,如今又有可观利润。有时候觉得读书选股很重要,它可以确保投资能有收穫,但收穫的大小,不如利用市场的情绪和愚蠢。另一方面,长线投资仍然在坚持,只不过未来的计划要趁回升就卖股票套现,现金在一两年内会很有用。

最佳的投资

  • 美元为王

前日重投美股怀抱,是一只老牌的公司,百多年历史了,由十九世纪到现在,近几年利润没有成长之余还稍有下滑。它的核心业务相当强劲,现金流极强,垄断程度亦在全球之首,不过在近年云端运算和伺服器的新技术方面稍为落后。

买入的原因呢,第一是股价低,现价已经撇除它有成长的可能,但公司的核心业务规模极大,现金流可以支撑新业务的发展,不断烧钱也没有压力;第二是美元资产,未来三至五年投资的策略核心,是减低非美元收入公司的比例,尤其人民币和卢布。美股寻宝成(9904-TW)为了我近来的主要工作,乐此不疲。

我的观察名单内有几只俄罗斯股票 ADR,最近表现相当疯狂,动辄升 30-50%,包括 MBT、SBRCY、QIWI。这几只我都买过,稍有斩获,有点想食过返寻味,但理性却制止了自己买入俄股。

油价跌回 40 元边缘,俄罗斯经济没有转型,仍然严重依赖天然资源收入,卢布没有反弹条件,企业盈利放慢,这些在短期内都没有反转的可能,股价的确是低,可以补偿到一部分的负面因素。考虑到美国还未升息,上述情况都有恶化的可能,我对俄股还是不敢恭维。有货的最好趁反弹走人。

  • 无形资产为王

上面那间美国公司,另一个优点是轻 (固定) 资产。传统投资观念是投一笔钱,买地买楼起工厂买机器,然后买材料请员工,开始营运,开始有现金流。

经济学将前半部分叫固定资产,但我叫负债,全部都要负债才会出现的,而且遇上业务扩张,技术升级,就只能加码投入,加倍负债,如果经济不好或者行错路呢?收入下降,订单甚至没了,负债仍旧。

香港人最喜欢固定资产,但偏偏固定资产越多,在企业界越受不了风险。你看哪个顶尖企业或首富是靠固定资产上榜的?所以我放弃了看股价净值比 (PB) ,固定资产越多,股价净值比越低,那个产业偏偏越没前途,我说的是中国银行股和中国房地产。

另一种资产叫无形资产,包括人才、专利、技术、特许经营权、品牌、管理。看了一整年的书,将近五六十本,一万五千多页,我才发现历史上大部分最强企业,都不希望自己有固定资产,而全力累积无形资产。

苹果(Apple, AAPL-US) 不自己製造手机,做研发;可口可乐(Coca-Cola, KO-US) 不自己製造可乐,做特许经营;星巴克(Starbucks, SBUX-US) 、麦当劳(McDonald’s, MCD-US) 、迪士尼(Walt Disney, DIS-US) (Disney) 数之不尽的,都是卖名多过製造产品。而中国的企业呢,远远追不上,因为无形资产要文化累积、法制建全、教育系统与时并进。

什么时候全世界的人跑到北大清华争学位,而不是美国 Ivy League,英国 Oxbridge,那才是真正的成功。

结论

如此一来,不难明白在国家或个人层面,投资目的是为了更高的生产力,更好的产品和服务,惠及普罗大众和大小企业。那多建一间学校,不如搞好教育系统。多赚一天工资,不如多看一本书。前提是,身体要健康,精神也要健康。

《范骓的投资研究笔记》授权转载

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