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价值投资的一大困难 : 买进便宜股票

泰壤基金2020-08-30129
“如果你想获得比一般人更好的绩效,你必须做出与众不同的事情” – 约翰·坦伯顿(John Templeton) 上述是我最喜欢的一段名言,这是一个常听到的概念。我们总是听到以下的话,买进

“如果你想获得比一般人更好的绩效,你必须做出与众不同的事情” – 约翰·坦伯顿(John Templeton)

上述是我最喜欢的一段名言,这是一个常听到的概念。我们总是听到以下的话,买进别人卖出的公司、恐惧时买进、狂热时卖出等。

有趣的是,虽然我们经常听到上述这些说法,但你却很少实践。当你观察最大几间投资基金的投资组合,你会发现他们持有很多相同的证券。原因可能和资金规模有关,因为如果你管理 100 亿美元,那么你能买的股票也不多,特别是当你需要组合多元化时。

然而,这点其实也跟我们难逆势买入是一样的。因为要买进不知名的股票很难,尤其是要买进有问题,而且被讨厌的股票更难。这对每个人,不论是业余、专业人士来说都是困难的。

许多价值投资人,他们的投资组合跟理念来自华伦·巴菲特(Warren Buffett)。我自己也花很多时间思考,并研究巴菲特的方法。但我们有一个必需克服的难题:巴菲特总是在寻找那些能够複利成长的公司。

每个人都想拥有能複利成长的公司

这里的问题是:每个人都明白,拥有巴菲特所说的那种公司是一件好事。 然而,这些企业的股价都比较贵。让我们看一下JNJ (娇生(Johnson & Johnson, JNJ-US) Johnson & Johnson, JNJ-US)、MCD (麦当劳(McDonald’s, MCD-US) McDonald’s Co, MCD-US)、WMT (沃尔玛(Walmart, WMT-US) Walmart Inc, WMT-US)、KO (可口可乐(Coca-Cola, KO-US) Coca-Cola,KO) 或者 PG (宝侨(Procter & Gamble, PG-US) Procter & Gamble, PG-US) 这些世界上最伟大的公司。它们几乎肯定会有美好的未来,股价也可能持续上涨。这些股票放在永久的投资组合中很好,但我不认以目前的估值而言,他们能提供很好的回报。他们或许能够以较低的风险,取得与市场相同的报酬,但他们无法给你 20% 的年化报酬率。

当然,这并不意味着长期来说他们会取得很差的报酬。我仍会把它们放在清单上,并在市场调整时,观察它们的估值变化。我喜欢在合理价下,购买并持有高质量的公司。但是,以普通价格购买优质公司,并多元化的分散将无法长期产生高报酬表现。 我可能取得稍优于市场的绩效,但不会带来巨大的超额报酬。

价值投资的两种选择

所以如果你想取得异常回报,你就必须做一些不同的事情:你必须像巴菲特在职业生涯中所做的那样 : 集中持股。或者,如果你想保持适当的分散,你就必须以便宜的价格买进其他人不要的股票。这通常意味着,你要购买有问题的便宜股票。这并不容易,因为会有很多原因说服你别买入这档股票,而且有很多人会说你疯了。

看看 JC Penney 这间公司在 Seeking Alhpha 上看多的文章,然后再看看下面的评论。你会发现大家的情绪很极端。当人们开始侮辱一个仅仅提出反向观点的作者时,这通常意味着所有坏消息已经反映在股价上了。

理解和实践之间的难处

我经常谈到,巴菲特如何在职业生涯初期每年赚得 50% 的年化报酬,当时他仅管理一小笔资金。他后来也提过,如果让他管理小笔的资金,他保证也能赚得 50% 的年化报酬。我相信巴菲特真的可以做到,但这里有一个关键是:若他的目标是每年 50% 的报酬,他购买的股票将和现在有很大的不同。

他的投资组合中,可能会有几间优秀公司,但也会有很多估值非常便宜的股票。他的投资组合周转率也会更快。

独立思考的重要性

有许多着名的投资人,他们的思想和作法也跟巴菲特不同。例如华特·许罗斯(Walter Schloss),乔伊·葛林布雷(Joel Greenblatt)和麦克·贝瑞(Michael Burry),他们都会持有别人讨厌、甚至不知道的股票。除了买进便宜股票外,他们有一个共同点是,会与群众的思考不同。他们想要取得比群众还好的表现,他们知道想达成这绩效,就必须採取与众不同的作法。

《Base Hit Investing》授权转载

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