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认识黑天鹅效应(下)

泰壤基金2020-08-30129
正因为存在「未知之不知」,越是自恃智者,越容易死在黑天鹅事件上。因为认为自己甚么都能算中。如那事件在人类认知範围以外,纵是孔明复生,(达) 文西再世,逻辑上也是必死无

正因为存在「未知之不知」,越是自恃智者,越容易死在黑天鹅事件上。因为认为自己甚么都能算中。如那事件在人类认知範围以外,纵是孔明复生,(达) 文西再世,逻辑上也是必死无疑。例如 2003 年 SARS 前,政、经因素你都能算尽,却出现没见过的疫症,就是越聪明,死得越惨的典型。

但人性就是必定自认聪明。行走中环(2323-TW),华衣美食,出入高级场所,交换名片,人人口沫横飞,难道跟别人说:我预测不了?我看不懂某事情?绝不可能。

人的本性,就是高估自己能力 (看过《快思慢想》的朋友,定必会心微笑) ,自尊、面子尤关。一如之前在《信报》拙文说过,就算是耶和华叫诺亚避洪水,建方舟时,也难免挣扎。就算不计金钱损失,也会被人取笑。一旦天朗气清,人人笑是傻子。除非急急将方舟、圈养动物,改建成主题公园,赚回一笔,否则没脸见人难免。

所以长胜将军、财经专家最易中伏,特别是牛市时暴赢,备受报章、电视欢迎的基金经理等等,因为他们自认不懂预测的机会成本最大。他们在行业中生存,全赖名气,承认不懂预测,人们便认定是无能之辈,「怎么专家也不懂呀?」他们的思考习惯,就是要将频率低、影响大的事情排除。

很少专家可以像达利奥 (Ray Dalio) ,认为「面子放两旁,我念最无谓」,错误是最佳朋友、最好的老师。这是因为他不用每天在《东方日报》写专栏,不用在寻常百姓中找生意。

达氏的客户,是退休基金、主权基金,思维与散户泾渭分明。所以就算他承认不懂预测,也不影响生计。但如果生计基于散户,承认不懂预测便很大问题,客户就会很大机会给旁边那个「语不惊人死不休」、「未出茅庐便知天下三分」的 outspoken 行家抢掉。根据股神拍档蒙格的「奖赏机制」理论,潜而默化,他们一定变成「黑天鹅盲」。

简单总结:要减低被黑天鹅事件重创,心态至为关键。塔雷伯三字葴言:Be open minded。虚怀若谷,扩阔目光。承认自己非无所不知,无所不能的投资之神。谨记世界上有很多「未知之不知」存在。大家可以尽力分析事件,但也要预算若然错误,如何将损伤控制在某一範围之内。这些以后会再详谈。

其次是多读历史。人类历史根本重重覆覆,都在发生不同的黑天鹅事件,然后一大群人中伏。不一定在金融市场,譬如 1949 年,大陆政权易手,选择留在上海,前来香港,还是跟随国府迁台,甚至移居美国、瑞士,命运全然不同。改朝换代很多年才发生一次,但最后赢家少,输家众、彼此的际遇,便不尽相同。例如一战、二战,谁能事情料到大祸如此?既然「未知之不知」不断发生,要学会对这类事件心生敬畏,提醒自己不要过份自信。

以手法应对黑天鹅事件,塔雷伯提倡的「哑铃式」策略 (barbell strategy) 是一例。第二是多持有现金,以后会再谈到。巴菲特虽然是买入后持有的祖宗,却不是「黑天鹅盲」,只是他不用期权 (选择权) ,而是用大量现金来自保,股灾一但来临,贱价被卖的最优质股票,便成其囊中之物。加上没有借贷,不怕别人追缴保证金 (call loan) 斩仓,股灾反打造之后牛市大胜的根基。

可是这些只属手法,没有某种心态,心理上是不会接受它们,甚至反其道而行。「我今次成功捞底,沽空恐慌指数 (short VIX index) 大赚,下次也能,下一百次也能。我是神,你们是人,我不用费神了解黑天鹅事件。」然后一战灭门!

上帝叫人灭亡,必先叫人长胜,变成黑天鹅盲。只是「百战长胜又如何,中原一败势难回」!

《美股队长》授权转载

【延伸阅读】

  • 黑天鹅效应 (上)
  • 细数金融史近 20 年来的 9 只黑天鹅