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股票作手回忆录─金融市场永恆不变的人性

泰壤基金2020-08-30128
绝多有关投资的事情,以往曾发生,以后将重演。本章分享的经典,是《股票作手回忆录》 (港版译名:《投机之王回忆录》),当中有句说话,可谓深得我心:「华尔街常变,胜负互

绝多有关投资的事情,以往曾发生,以后将重演。本章分享的经典,是《股票作手回忆录》 (港版译名:《投机之王回忆录》),当中有句说话,可谓深得我心:「华尔街常变,胜负互易,傻瓜也常变,被交易的股票更替;但股票市场,道理不易,恆常不变,因为人性依旧。

如没留意此书的写作背景,浑然不觉初版时间,竟在近百年前。因为当中很多情节,到今时今日,还是与刻下的金融市场,别无二致。那么神奇?就像香港电视剧《大时代》,1992年首播,早阵子重温,也不觉老套、过时,盖驱动市场的是人性,永恆不变地,摆荡于恐惧,与贪婪之中。


恐防大家未看过此书,不知其特别之处,先简介书中主角李佛摩(Jesse Livermore, 1877-1940)的背景:他出身麻省贫农家庭,读书有天份,却被逼辍学,十三岁离家,只身到波士顿,在证券行当「黑板仔」(在黑板上纪录最新股价)。

李佛摩凭过人记忆力、心算力,于抄写股价的过程,无意中练得一身好武功,建立起初步的投机框架。后与友人合伙投机,首战告捷,从此不能自拔,以投资股市、商品,作毕生志业。此后一段短时间内,李佛摩横扫外围艇仔(bucket shops,台译「空中交易证券商」),获得「投机小子」称号。靠几块钱美元起家,年方十五,已赚得过千美元(现值计,约为数万美元)。

外围艇仔,运作模式如下:假设某股股价$90,开仓只需$1作按金,抽佣$0.25(1/4),剩下$0.75(3/4),艇仔会开单据给客户。若股价上升,客户决定平仓获利,见单据付现。若跌超过$0.75(3/4),按金尽亏,便自动「打靶」,单据变成废纸。可是不论当日跌幅多大,都不会「输凸」,亏损只限于按金,不会被「追孖展」(追收保证金)…透过外围艇仔投机,可获90倍槓桿,还能双边交易(买入、沽空皆可)。

李佛摩少年得志,然而投机生涯,却大起大落:弱冠前,「凌厉刚猛,无坚不摧」,与全美艇仔争锋,唯手法尚欠成熟,财富来去如风;及后1907年华尔街大恐慌、一次大战荣景、1920年代大牛市,及1929大股灾中,他都能掌握时机,赚取过亿美元利润(约相当现代的14亿美元)。然而,在这些暴利之间,他曾三次破产,又三次谷底反弹,异常传奇。

可惜一代天骄,最后败在自己手上。1930年代,李佛摩备受家事困扰(离婚、再婚、前妻枪伤儿子),同期战绩大幅下滑,身家几近耗尽,患上抑郁症。到1940年,李佛摩仍无法从最后一次破产中复原,自杀身亡。亿万家财,最后仅剩数百万美元信託基金,遗赠后人。

《股票作手回忆录》成书于1923年,主要讲述李佛摩投机生涯,前半段的事迹。本书很受欢迎,如果大家有读过《金融怪杰》(Market Wizards)系列,多位管理数以亿计资金的天才作手,当被问及,受何典籍,影响最深,均不约而同,回答是《股票作手回忆录》。历史地位,屹立不倒,毋庸置疑。

此书另一特点,是以小说体写成,并李佛摩本人执笔,而是出自名记者Edwin Lefevre,在访问李佛摩后,将他化名,然后在报章连载,所以特别吸引。甚至比李佛摩后来亲自执笔的《杰西.李佛摩股市操盘术》(How to Trade in Stocks)更受欢迎。盖撰写时,李佛摩已身患抑郁症,状态奇差,难见特别。

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