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操盘人必看─搞懂铁矿砂,能投资的商品变多了!

泰壤基金2020-08-30128
本次M平方在「操盘人必看」新单元中要介绍的是『铁矿砂价格』与它的变动因子。主因铁矿砂价格对于现今世界各经济体有非凡的影响力(下图): 1) 它影响了市场上两大产业:钢铁业与

本次M平方在「操盘人必看」新单元中要介绍的是『铁矿砂价格』与它的变动因子。主因铁矿砂价格对于现今世界各经济体有非凡的影响力(下图):

1) 它影响了市场上两大产业:钢铁业与散装业。

2) 它的价格走势可间接看出中国的需求。

3) 它与澳币与巴西里耳走势几乎同步。

这波铁矿砂价格随着油价与房地产出现大涨,带动全球钢铁股价同步喷出,连宝岛中钢(2002-TW)在此波上涨幅度都超过30%,而此现象是反映短期还长期,需要观察的指标有哪些?搞懂铁矿砂能够投资什么,都将在以下一一描述。

本次主题分为以下两部分:

  1. 观察铁矿砂,需要观察哪些指标?
  2. 搞懂铁矿砂,我能投资哪些商品?

观察铁矿砂,需要观察哪些指标

观察铁矿砂的走势,需先了解铁矿砂的供需,由于几乎全部的铁矿砂都是用来生产钢铁使用,所以深入探讨铁矿砂的基本面供需前,必须先简单了解钢铁业的生产流程与产出关係(下图):首先,钢铁厂将铁矿砂、焦煤及石灰石等三种主要原料经过高炉生产出粗钢,粗钢依照使用的方式製造出各式钢材(如钢板、热轧、冷轧..等),而这些钢材则主要用在不动产建筑及汽车工业。因此,搞懂了铁矿砂与钢铁上下游关係,在评估铁矿砂供需中的需求时,建议可以採用:钢胚(粗钢)的生产、钢铁业固定资产投资,以及中国房地产开发投资的状况。而在评估铁矿砂供给时,则可观察中国港口的铁矿砂库存。

1. 用中国铁矿砂港口库存→看铁矿砂超额供给

中国为铁矿砂最主要的需求国与进口国,一年的需求几乎为四大铁矿砂厂商的总供给(占全球生产份额约7成),而进口达到铁矿砂国际贸易中约65%的份额,因此,每週公布的中国港口的铁矿砂库存可视为生产剩余的重要指标。由(下图左)可看出,在金融风暴后,中国铁矿砂港口库存持续上升,于2010年超过7500万吨后,铁矿砂价格开始下跌,而库存则并未因此呈现明显降低,近年来持续在7500万吨~1亿吨间震荡,近期虽铁矿砂价格反弹,但库存仍超过9500万吨,显示铁矿砂供过于求状况并未改善。

而从(下图右)中国港口的铁矿砂库存年增率来看,当市场开始推积库存(零轴之上)时,该期间铁矿砂价格不一定马上会崩跌,但是随着年增率的上扬,最后价格势必出现下滑。而去铁矿砂库存(零轴之下)则代表铁矿砂价格相对稳定不会有大幅下跌可能,此库存指标能给予一个相对长期基本面的趋势,后续可观察中国港口铁矿砂库存多寡来作为铁矿砂价格指标。

2. 粗钢产量 &钢铁业投资→看铁矿砂直接需求

粗钢为铁矿砂透过高炉与转炉製造而成,因此观察粗钢的月产量与产能利用率(下图左),间接的就在观察铁矿砂的需求,中国一年粗钢产量8~9亿吨,因政府政策淘汰老旧钢铁製程,在五年的时间内欲使中国粗钢年产能再下降1亿至1.5亿吨。因此,从2014后半年全球逐步地在减产,而全球产能利用率也长期在80%之下,钢铁业仍持续去化库存并淘汰产能状态,仅近月因房地产回升以及回补库存使产量有所上升。

以中国国家统计局公布的钢铁产业的固定资产投资年增率也是(下图右),由下图可看出2014年起钢铁业投资转为负成长,产能退出市场的力道仍然在进行,对于中国的生产规划绝不能忽视中国发改委对于未来规划的目标,预计未来时间要看到钢铁业大幅投资增加机会仍不高。

3. 房地产开发投资 & 商品房销售面积→铁矿砂与钢铁业的领先指标

在整体中国钢铁业持续淘汰过剩产能的情况下,最终端的需求状况如何,成为观察钢铁业是否好转最重要的指标。我们认为和铁矿砂与钢铁最密切关联的为中国的房地产开发状况。主因中国需求占全球铁矿砂生产约7成,而钢铁的产品又有一半以上是用于房地产,于此推估全世界有超过30%的铁矿砂是用于『中国的房地产建设』,房地产的成长或衰退将显着的影响到铁矿砂的需求,因此,取两项指标作为观察→中国房地产开发与中国商品房销售面积。

由(下图左)可明显看到中国房地产的开发增速与铁矿砂价格几乎亦步亦趋,近年房地产增速放缓,所以铁矿砂需求不振,间接带动铁矿砂价格长期下跌。然近期中国房地产却频频出现好消息,可观察(下图右)中国房地产的销售额与销售面积明显增加,最新3月销售面积年增超过33%,这显示在中国持续宽鬆下,房地产出现复甦,为铁矿砂价格的领先指标,后续则须观察此销售额是否在中国开始打房以及基期逐步垫高下,仍能维持强劲。

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结论:目前观察铁矿砂仍呈现供过于求的状况,主要的中国港口库存仍在高档,而需求方面,在中国持续淘汰旧有产能情况下,钢铁相关投资仍呈现衰退。因此,最需观察的为领先指标→终端的中国房地产与基础建设状况。目前在一线城市房价上涨情况下,中国房地产销售呈现明显上涨,未来在中国政府房市调控展开后,房市销售能否持续是观察重点,如销售趋缓无法持续,铁矿砂价格将有可能回到检视过多的港口库存等基本面。

再者,本波铁矿砂上涨还有一个关键因素,在于唐山花卉展将至(4月29日到10月16日),当局要求钢铁厂从停工,减少空汙,使当地钢铁产量减少一半,因此,后续花卉展过后,唐山地区钢胚库存状况也是重要观察指标。

在了解铁矿砂价格走势后,我们可以试图连结可能可以投资的商品:

  1. 澳币(相关係数高达0.71):
    澳洲为世界第一大铁矿砂出口国,佔了近一半的出口贸易量,此类原物料的出口量会连带影响澳洲的经常帐。铁矿砂走势因而与澳币走势息息相关。

  1. 巴西里耳(相关係数高达-0.78):
    为世界第二大铁矿砂出口国,出口市佔率约三成,为与铁矿砂走势最相关者。(p.s.图中美元/巴西里耳向上为巴西里耳贬值,向下为升值,与澳币兑美元相反,因此澳币/美元为正相关,美元/巴西里耳为负相关。)

  1. 铁矿砂生产公司(相关係数0.55):
    下图铁矿砂公司股价指数为财经M平方将四大铁矿砂矿商(Vale、Rio Tinto、BHP Billiton及Fortescue)经过还原权息调整后股价编制而成,与铁矿砂走势属中度相关。

  1. 钢铁相关公司(与钢价相关係数0.8~0.9):
    铁矿砂为钢铁主要原料,钢铁需求好,连带铁矿砂价格也会上涨,整体铁矿砂价格与钢价走势几乎相辅,相关係数高达0.8~0.9。因此,可以观察铁矿砂价格来投资主要钢铁厂商。如宝岛厂商中钢与铁矿砂的价格便有着0.79的相关係数,近期中钢股价自去年底低档反弹超过3成,便是受铁矿砂反弹影响。

5. MM铁矿砂基本面指数:

最后,在了解铁矿砂价格能影响这么多投资标的后,统整铁矿砂本身库存、钢铁景气与中国房市与基建状况,M平方计算出MM铁矿砂基本面指数,指数以0为基準点,向上表示基本面佳,向下则表示基本面疲弱,提供各位作为参考依据。

如欲观察以上所有自动化更新图表,请参考:【操盘人必看】钢铁观察指标

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