泰壤基金
您的位置:主页 > 基金资讯 >
.

神级交易员故事─塔雷伯沽爆房利美(上)

泰壤基金2020-08-30130
早前曾在Facebook专页发文,写过《黑天鹅》作者塔雷伯(N. N. Taleb),在金融海啸时,曾造淡房利美(Fannie Mae, FNMA-US),及一众投资银行,赚取八、九位数字(美元)的回报。有朋友相询,可

早前曾在Facebook专页发文,写过《黑天鹅》作者塔雷伯(N. N. Taleb),在金融海啸时,曾造淡房利美(Fannie Mae, FNMA-US),及一众投资银行,赚取八、九位数字(美元)的回报。有朋友相询,可否讲一下此故事,自己仿效「黄大仙」「有求必应」的精神,简述如下:

查实塔雷伯也没有惊人睿智,从财务报表中,看穿房利美必死无疑。他在2003年时,有次奇遇:某日,一纽约时报记者Alex,登门求见,原来房利美有「内鬼」(叛徒)洩密,将一份内部评估风险的报告,送到Alex手上。塔雷伯精于计量交易(Quant),Alex便带同报告,向他请教,解说内容。这份机密内参的大要,是房利美的风险模型,即怎样计算风险。

在此先简介房利美的背景:

房利美成立的原意,是促进美国中下阶层置业,所以除自製MBS外,公司亦发债,再买入本身及其它发行人出产的MBS。这样当然有风险,因为按法例条文,房利美是私人公司,但因为由政府资助,兼且其债券投资人包括重要外资,金融界多视其为半官方机构,假定美国政府会在其出事时「包底」。(香港版的类房利美机构,称为香港按揭证券有限公司HKMC)

当塔雷伯读到该风险报告时,可谓大吃一惊。因为房利美、房地美的本质,以期权术语而言,是大型short put(卖卖权)的庄家。因为即使经济欣欣(2901-TW)向荣,两房也只是赚取息率差额,收益空间有限。就如空恒生指数put,就算指数上升一万点,所赚的也只会是有限的期权金。可是若经济下行,损失会抛物线式上升。用回上例,short恒生指数put后,指数大跌,期权变成价内,损失会几何级数般跳升。

更令人困扰之处,是风险因素并非单一。一地之经济,有国民生产总值、失业率、公司盈利、公司倒闭率等因素。这些因素之间,有「火烧连环船」的效应,未出事前,所有因素均无异样;一旦出事,多会火烧连环船。当失业率上升,房利美已然重创,加上其它经济因素火上加油,可谓必死无疑。

塔雷伯阅后向记者Alex详解,《纽约时报》不怕开罪政府,原文直录。可是见报后,大众毫无反应,因为当时是2004-06年,美股走势甚佳,人们认为即使塔雷伯可能理据正确,但大市越升越有,份外显得塔氏杞人忧天。

塔雷伯虽然看穿秘密,却无人理会,有冤无路诉。他回忆当时甚为气愤,连坐计程车时,也跟司机诉苦,谓房利美彷如坐在炸药筒上,时辰一到,必炸至粉身碎骨。

当然,有内伤的,不一定会暴毙,因为时辰未到已矣…

(系列未完待续)

《美股队长》授权转载